歡迎來到財經新聞網

中美債市兩重天:美債拋售“破3”在即,中債狂歡

編輯:      來源:一財網     

2018-04-29 11:50:45 

上周,隨著地緣政治緊張情緒緩解、美股反彈,美債再遭持續猛烈拋盤,10年期美債收益率再度逼近3%的重要心理關口。xrH財經新聞網

上周五,10年期美債收益率上漲4.4基點,至2.9583%,日內最高觸及2.96%,創2014年1月美聯儲前主席伯南克稱將退出QE后引發“退出恐慌”以來的最高水平。“如今美債收益率逼近3%,3%是一個重要的心理關口,我們認為債券供給加劇、美聯儲加息持續,3%一定會突破,預計年內10年期國債收益率將在3.25%左右。”野村證券固定收益部主管George Goncalves對第一財經記者表示。xrH財經新聞網

不過,中國債市顯然是另一翻模樣。今年初以來,中國10年期國債收益率不斷下行,已經從去年最高的逾4%大降至3.5%附近,經濟數據走軟、貿易爭端、去杠桿導致A股持續疲軟等因素都是背后原因。值得注意的是,目前境外機構在國債市場中占比已相較去年底提升0.88個百分點至5.85%。xrH財經新聞網

多家機構投資經理都對記者表示,盡管近期債券收益率極速下降,但仍會以逐步“獲利了結”為主,并繼續觀察貿易爭端發展、關注地產是否還能維持當下的投資增速,以及通脹回升的態勢。“主要還是資管新規尚未落地,要綜合考慮監管會不會加強,但全年還是維持利率債好于信用債,加久期好于加杠桿的判斷。” 瑞銀資管固定收益部董事、基金經理樓超告訴記者。xrH財經新聞網

中美10年期國債收益率變化(%),藍:美;紫:中xrH財經新聞網

中美10年期國債收益率變化(%),藍:美;紫:中xrH財經新聞網

美債“破3”在即xrH財經新聞網

“今年美債收益率必然會上行,供需方面都會存在壓力。”George Goncalves肯定地對記者表示。xrH財經新聞網

且不談經濟基本面,今年美國實行赤字經濟,不但大規模減稅,并計劃要擴大財政支出。就減稅來看,其總規模高達1.5萬億美元,幅度創30年來之最;同時,特朗普將要推出1.5萬億美元的基建投資計劃,但究竟如何用聯邦政府的20%資金來撬動地方政府的80%資金,特朗普政府至今還沒想出辦法來。xrH財經新聞網

美國2019財年預算計劃出爐,總規模達到4.4萬億美元規模,2019年的赤字幾乎是2017年的兩倍,達到98.4億美元。在接下來的10年里,赤字總額將達到7.1萬億美元,美國國家債務將增加到近30萬億美元。為此,各界都預計2018年美債發行量將會攀升。xrH財經新聞網

“一邊是美聯儲‘縮表’,央行對債券的邊際購買力度下降,一邊是債券供應量上升,因此最終很可能會出現供過于求、債券收益率上升的狀況。”George Goncalves對記者稱。xrH財經新聞網

此外,從經濟基本面而言,盡管不確定性加劇、地緣沖突頻發、波動率走升,但今年全球仍處于擴張周期,國際貨幣基金組織(IMF)預計今明兩年全球仍將維持3.9%的相對高增速;美聯儲預計今年再加息兩次,且聯邦基金利率預計到2020年要從當前的1.5%~1.75%的區間,攀升至2020年的3.6%左右,美債收益率在這一背景下似乎也沒有持續下降的可能性。xrH財經新聞網

通脹預期也在支持美債收益率攀升。眼下,核心PC物價指數位于1.6%,美聯儲預計年末可能會逼近2%的目標值,如今油價突破了70美元/桶,這似乎又是一個新增的通脹壓力點。此外,如今美國失業率已經處于4.1%的歷史低位,薪資增速持續攀升,機構也預計失業率今年將繼續下降并跌破4%,這也意味著薪資的走升將持續帶來通脹壓力。xrH財經新聞網

盡管債券收益率創下新高,10年期收益率逼近3%,兩年期收益率也觸及2008年以來的最高位2.45%,但奇怪的是,整體收益率曲線結構仍在不斷平坦化,“這其實也引發了各界對于美國未來經濟衰退的猜測,”渣打全球宏觀策略主管羅伯遜(Eric Robertsen)告訴記者,不論美聯儲是不是在加速加息,都不妨礙未來經濟增速下滑的擔憂,“我們預計甚至長短端二者間的利差年末會逼近零,因為美聯儲不斷在短端加息。”xrH財經新聞網

機構慎待中債反彈xrH財經新聞網

中美兩國債市的確是“冰火兩重天”。去年深受去杠桿、資管新規、市場利率攀升的影響,中國債市持續遭遇重挫,但今年2月至今,債市的表現好到令各大機構傻眼。xrH財經新聞網

“今年一季度的那一波‘債牛’其實很多機構都錯過了,去年四季度眾多進場的機構身受重傷,大家沒想到現在‘債牛’會來得這么突然。”某國內基金公司債券研究員對記者表示。xrH財經新聞網

今年1月22日,10年期國債收益率觸及4.12%的多年高點,此后收益率便一路下行,如今位于3.5%左右,幅度之大令人瞠目。收益率下行的速度從3月中下旬后明顯加速,部分出于中美貿易爭端的避險情緒,債券收益率在3月下旬一度降至3.7%;上周,央行宣布4月25日定向降準之后,債券收益率再度加速下滑至3.5%。xrH財經新聞網

中美債券收益率走勢,紫:中國,藍:美國xrH財經新聞網

中美債券收益率走勢,紫:中國,藍:美國xrH財經新聞網

不過,要問現在究竟是不是加杠桿、加久期的時候,眾多基金經理持謹慎態度。“現在始終還是加息環境下,該獲利了結就得果斷行動。相反,如果降息環境,再加降準, 那么機構肯定閉著眼加久期。”樓超對記者表示。xrH財經新聞網

今年,美聯儲仍將持續加息,各界預計中國央行可能會存在調升利率走廊的空間或壓力。xrH財經新聞網

此外,中航信托吳照銀也對記者解釋稱,這次釋放流動性不同于以往單純降準,而是采取降準置換MLF(中期借貸便利)的方式,也是改變貨幣供給增速快速下滑的重要手段,但這不是寬松的信號。xrH財經新聞網

“剛剛公布的3月份狹義貨幣供給M1增速為7.1%,廣義貨幣M2增速為8.2%,都較1、2月份明顯下降,較去年同期下降幅度更大。盡管去杠桿是今年宏觀經濟政策的重要目標,但是貨幣供給增速下降過快會影響經濟的平穩運行,也會對資產價格造成非理性的波動。所以采取溫和的置換式降準是達到維護貨幣供給增速穩定的方法。”他稱。xrH財經新聞網

外資持續抄底中債xrH財經新聞網

盡管謹慎,但機構如今對債市并非像去年那樣悲觀,坐等資管新規落地、觀望入場并逐步加久期是主線思維。xrH財經新聞網

值得注意的是,外資是這波債市反彈的“主力軍”。根據招商宏觀測算,目前境外機構在國債市場中占比已相較去年底提升0.88個百分點至5.85%,如果按照此前回歸模型的靜態估算結果,理論上一季度國債收益率的下行幅度中約有40%由境外機構貢獻。當然實際影響效果可能遠不及這一水平,但其邊際作用不容忽視。xrH財經新聞網

記者也了解到,不少中資機構踩空2月的“債牛”行情,相反外資則把握了機會。“其實外資基金多是長線配置,即使去年市場差的時候也在撐著,因此今年初的這波行情也沒有踩空。”某外資機構基金經理告訴記者。xrH財經新聞網

樓超此前就對記者表示,去杠桿對債市造成巨震的階段已經過去,“去年四季度在經濟數據回暖、資管新規浮出水面的情況下,債市遭遇拋售,流動性較好的利率債、政策性金融債甚至率先出現拋售,這主要因為機構需要換取流動性來應對去杠桿壓力,而后才輪到資質和流動性較差的信用債。”xrH財經新聞網

眼下,市場已經將資管新規的影響納入預期,“最恐慌的時候已經過去了,去年是收益率上升高峰期,流動性較好的利率債在今年年初已經形成了較好配置的吸引力。”不過,他也提及,非標回表可能會對債市的供給造成壓力,“過去的非標融資需求可能要通過發債來完成,供給上升對債市而言短期偏負面,但長期中性。”xrH財經新聞網

發表我的評論 共有條評論
    名字:
全部評論
31选7开奖结果